作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？<一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤/strong>我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(d一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。